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贵州茅台2016年中报业绩点评:预收账款创历史新高,批价有望继续上涨

编辑:杨依依| 2016-8-30 21:40| 查看:97133 |来自: 民生证券

一、事件概述

 

公司发布2016年中报,实现营业收入181.73亿元,同比增长15.18%;归属于上市公司股东的净利润88.03亿元,同比增长11.59%;实现每股收益7.01元。其中,二季度单季度营业收入为81.84亿元,同比增长13.13%;归属于上市公司股东的净利润39.13亿元,同比上涨11.07%。

 

二、分析与判断

 

上半年业绩靓丽,预收账款创历史新高

 

2016年上半年公司共生产茅台酒及系列产品基酒33,604.18吨,实现营业收入181.73亿,同比增长15.18%。其中,茅台酒收入174.74亿,同比增长13.95%;系列酒收入6.91亿,同比增长55.76%,小幅拉低整体毛利率0.70%。二季度末预收账款达114.81亿,较年初增加32.20亿,环比增长38.97%,同比增加391.39%,业绩蓄水池创历史新高。公司提出2016年经营目标为营业收入增长4%,按照营业收入加预收账款计,目前公司已完成全年规划收入的87.31%。

 

费用率小幅降低,现金流表现良好

 

2016年上半年公司整体费用率为12.30%,同比减少2.91pct。由于广告宣传费用减少,销售费用率为2.13%,同比减少1.62pct;由于商标许可使用费等增加,管理费用率10.23%,同比减少1.35pct;财务费用率-0.07%,与上期基本持平。销售商品、提供劳务收到现金257.50亿元,增加87.65亿元,同比增长51.6%;经营活动产生的现金流量净额为136.04亿,同比增长177.54%;银行承兑汇票65.61亿元,较15年下降23.52%,但较16年一季度增长40.26%。公司7月初发布停止53度茅台酒的承兑汇票使用,三季度现金流将更好。

 

旺季将至,茅台一批价有望继续上涨

 

端午节后茅台一批价不断提升,从840元上涨到950元之上,终端零售价已超过1000元。从目前存量5000吨来看,我们预计中秋国庆旺季将面临存货紧张,茅台一批价有望小幅上涨突破1000元。明年春节时间较今年提前10天,旺季备货提前,将进一步放大供货缺口。由于高端白酒市场的广阔,我们作为白酒龙头企业的茅台持续其投资价值。

 

三、盈利预测与投资建议

 

我们预计16-18年EPS分别为13.70/14.87/15.72元,目前股价对应16-18年PE分别为22/20/19X,公司作为高端白酒稀缺性品种,估值有望继续提升,按照合理估值23-25倍,对应股价估值区间为315.10元-342.50元,维持强烈推荐评级。

 

四、风险提示:

 

经济景气持续下滑导致高端白酒需求减弱;食品安全问题。

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