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泸州老窖更新报告:中高端高速增长,政府要求2020年收入200亿

编辑:杨依依| 2016-8-29 15:54| 查看:96891 |来自: 国泰君安

泸州市商务局数据显示H1老窖高速增长,市政府给予2020年200亿收入目标。据泸州市商务局,H1老窖中高端产品销售增81%,1573增151%、特曲增69%,窖龄酒销量快速恢复,头二曲营运能力大幅提升,与我们渠道调研结果吻合。泸州市政府印发关于《泸州市加快建成千亿白酒产业的意见》,要求2020年泸州老窖股份有限公司主营收入超200亿,则2015-20年收入CAGR需达25%。我们认为意见未必完全强制要求,预计未来5年老窖收入CAGR达20-25%。

 

下半年多个利空因素消除,业绩增长将达30%左右,明显提速。预计H1公司收入增15%、净利润增8-10%,利润增速较低主因华西证券投资收益基数高、低档酒控货去库存,但当前中低档酒渠道调整完毕,下半年中档酒受益低基数、增速将显著回升(预计H1、H2增20-30%、50%以上)。2016年为新管理层完整运营第一年,预计利润略超17%的增速规划、达20%左右确定性较高,对应H2增30%以上。

 

2017年起利润弹性将明显显现。首先投资收益基数大的负面因素将消除,产品结构持续升级带动毛利率继续提升、叠加2017年费用率不再增长(2016年老窖销售费用将达15亿以上,属于前置性投入,基本看齐其他一线白酒),公司将体现出明显的利润弹性,预计收入、净利增速20%、30%左右,超市场预期。

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